На мировых рынках спрос на рисковые активы снизился на фоне замедления восстановления глобальной экономики и повышенной инфляции.
Региональный обзор ФРС показал, что темпы экономического роста в США несколько замедлились в июле-августе до умеренных.
Демократы в Конгрессе США прорабатывают разные варианты повышения налогов, в том числе на обратный выкуп акций компаний.
В Китае на замедление деловой активности накладывается ужесточение регулирования крупных компаний.
Дополнительным негативом для рынков стали ожидания постепенного сокращения монетарной поддержки со стороны ведущих Центробанков.
ЕЦБ по итогам прошедшего заседания ожидаемо сохранил неизменными ультранизкие ставки и общий объем программы количественного смягчения.
В следующем квартале ЕЦБ снизит объем выкупа активов, по информации источников Рейтер, с €80 млрд до €60-70 млрд в месяц.
Рыночный консенсус сводится к тому, что ФРС до конца года также начнет сокращать объем покупки облигаций с текущих $120 млрд в месяц.
Пока же благодаря скупке облигаций и накачке рынков дешевой ликвидностью балансы ФРС и ЕЦБ обновили очередные рекордные максимумы.
Из позитивных моментов можно отметить, что четвертая волна COVID-19 из-за более заразного штамма «дельта» в мире продолжает идти на спад.
На нефтяном рынке цены Brent выросли на 2%, до $73 за баррель благодаря сохранению дефицита и снижению добычи в Мексиканском заливе.
Главным событием недели на российском финансовом рынке стало повышение ключевой ставки ЦБ на 25 б.п., до 6.75% годовых. В пользу такого решения выступили отдаление инфляции от целевых 4%, повышенные инфляционные ожидания и восстановление экономики. Годовая инфляция в августе выросла до 5-летнего максимума в 6.7%, и в начале сентября, по нашим оценкам, осталась вблизи этого уровня. Банк России ужесточил сигнал и теперь «допускает возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях». В базовом сценарии полагаем, что Банк России в этом году может повысить ключевую ставку ещё на 25-50 б.п., до 7.0%-7.25%.
На долговом рынке доходности ОФЗ за неделю практически не изменились, ставка по 10-летней бумаге остаётся вблизи 7%.
На валютном рынке курс рубля к доллару остался вблизи отметки 73, ожидаем сохранения диапазона 72-75 до конца года.
Еженедельные аукционы ОФЗ прошли слабо, Минфин привлёк всего 11.8 млрд рублей, но уже выполнил 97% от плана на этот квартал. 15-летних ОФЗ-ПД 26240 было продано 11.8 млрд руб. под 7.43% (спрос – 31.6 млрд руб., премия по доходности ко вторичному рынку – 4 б.п.). Размещение новых 11-летних инфляционных ОФЗ-ИН 52004 не состоялось по техническим причинам (Минфин ждёт доработок от Мосбиржи).
Главным событием предстоящей недели будут данные по инфляции США за август, которые окажут непосредственное влияние на монетарную политику ФРС и темпы сокращения QE. В центре внимания инвесторов также будет ситуация с распространением новых штаммов COVID-19 и их влиянием на глобальную экономику.
В Конгрессе США продолжается обсуждение бюджетного плана на $3.5 трлн, проекта инфраструктурных инвестиций на $1.2 трлн и возможное повышение налогов.
Из мировой статистики отметим еженедельные данные по рынку труда США и возможные сигналы управляющих ФРС в преддверии заседания 22 сентября.
В сентябре поддержка рубля со стороны текущего счёта будет постепенно снижаться. Сезон дивидендов завершился, сезон отпусков заканчивается, что в пользу рубля. Увеличение добычи нефти Россией поможет нарастить валютную выручку. Ограничения на внешний туризм из-за пандемии снижают спрос на валюту. Санкционные риски остаются сдерживающим фактором для рубля. Повышение рублевых ставок при замедлении инфляции будет позитивно для рубля.
Ожидаем, что рубль осенью сохранит стабильность в диапазоне 72-75 к доллару. Полагаем, что Банк России может в октябре поднять ключевую ставку до 7.0%.
В этом году ожидаем уверенного восстановления мировой экономики и высокий спрос на рисковые активы. Негативное влияние четвертой волны COVID-19, вероятно, будет слабее из-за переболевших, вакцинированных и накопленного опыта граждан и бизнеса. Во второй половине года большая часть населения в крупных странах получит вакцину, что позволит отменить ограничения на деловую активность. Мировая экономика начнет уверенно восстанавливаться, возрастет спрос на сырьевые товары и активы развивающихся рынков.
ФРС и ЕЦБ будут сохранять ультрамягкую монетарную политику и продолжать накачивать рынки дешевой ликвидностью. Ожидаем, что США и Европа в ближайшие месяцы нарастят фискальную поддержку экономик, финансировать расходы будут ФРС и ЕЦБ. Важнейшим фактором для рынков в этом году станут ожидания нормализации монетарной политики ФРС по мере роста экономики и инфляции. В случае ужесточения ФРС вероятны рост доходностей гособлигаций США и укрепление доллара, что будет негативно влиять на активы ЕМ.
На фоне восстановления спроса на нефть страны ОПЕК+ смогут еще больше смягчить ограничения на добычу нефти в последующие месяцы. Это позволит России постепенно нарастить добычу нефти и повысить приток валютной выручки в страну.
Российская экономика, по нашим оценкам, в этом году вырастет на 4% после сокращения на 3% в 2020 году. В базовом сценарии мы не ожидаем введения новых жёстких антироссийских санкций (вторичный госдолг, банки) от администрации Байдена. Возможны точечные персональные санкции, ограничения на некоторые несистемные компании или газопровод Северный поток 2.
Полагаем, что Банк России в этом году может повысить ключевую ставку ещё на 25-50 б.п., до 7.0%-7.25%; в следующем году ожидаем цикл снижения ставки.
Михаил Васильев, управление инвестиционного анализа Совкомбанка
В разделе "Комментарии" информационного агентства AK&M публикуются материалы, представленные российскими и зарубежными инвестиционными компаниями и банками. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции агентства AK&M. Представленные в комментариях мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. +Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По вопросам размещения информации в данном разделе можно обращаться в редакцию агентства по телефону (499) 132-61-30 доб. 0102.
