На мировых рынках спрос на риск восстановился, инвесторы предпочитают выкупать просадки на рынке акций США в условиях ультрамягкой ДКП ФРС.
Конгресс США наконец договорился о повышении лимита госдолга на $480 млрд до 3 декабря, что временно снизило опасения инвесторов.
Четвертая волна COVID-19 из-за более заразного штамма «дельта» в мире завершилась, что поддерживает восстановление глобальной экономики. Глобальные индексы PMI за сентябрь указали на рост деловой активности в мировой промышленности и сфере услуг, при этом инфляция ускорилась.
На глобальном долговом рынке сохраняются продажи, доходности гособлигаций растут на фоне повышенной инфляции и ожиданий ужесточения ДКП. Доходность эталонных для всего мира 10-летних гособлигаций США за неделю выросла на 15 б.п., до 1.61%, с начала сентября ставка выросла на 30 б.п.
ФАО сообщило, что мировые цены на продовольствие в сентябре выросли на 1.2% м/м и на 32.8% г/г и достигли 10-летнего максимума.
Глобальная инфляция остаётся вблизи многолетних пиков из-за роста сырьевых и транспортных расходов, а также перебоев в цепочках поставок. Энергокризисы в Китае, Индии и Европе замедляют экономическое восстановление и усиливают импортную инфляцию для стран-торговых партнеров.
На долговом рынке КНР сохраняются продажи из-за ухудшения на рынке недвижимости, новые компании испытывают проблемы вслед за Evergrande.
В США ключевой отчет о занятости за сентябрь вышел неоднозначным – создано всего 194 тыс. новых рабочих мест, безработица упала до 4.8%. Рынок ожидает, что ФРС со следующего месяца начнёт уменьшать выкуп облигаций примерно на $15 млрд в месяц с текущих $120 млрд в месяц. Первое повышение ставки ФРС, согласно рынку фьючерсов, ожидается во второй половине следующего года.
На нефтяном рынке цены Brent выросли до 3-летнего максимума в $84 за баррель благодаря сохранению дефицита из-за действий стран ОПЕК+.
На российском долговом рынке доходности ОФЗ растут в рамках общемировых тенденций, с начала сентября вся кривая ОФЗ поднялась на ~50 б.п. Инфляция складывается выше прогнозов – в сентябре рост цен составил 7.4% г/г, в начале октября, по нашим оценкам, инфляция поднялась до 7.5% г/г.
Рынок ожидает, что Банк России через две недели повысит ключевую ставку ещё на 50 б.п., до 7.25%, а пик по ставке будет достигнут на уровне 7.5-7.75%. Представители ЦБ пока сохраняют осторожную риторику – мы полагаем, что регулятор в октябре повысит ставку на 25 б.п., до 7%.
На валютном рынке курс рубля к доллару укрепился на 1.5%, до отметки 71.6 благодаря многолетним пикам цен на нефть и газ.
В условиях слабой конъюнктуры на долговом рынке и низкой потребности бюджета в займах Минфин на аукционах сократил предложение ОФЗ.
Новых 11-летних инфляционных ОФЗ-ИН 52004 было продано на все 10.1 млрд руб. под 3.09% (лимит – 10.1 млрд руб., спрос – 28.9 млрд руб.).
Главным событием этой недели будут данные по инфляции США за сентябрь, которые окажут непосредственное влияние на монетарную политику ФРС и темпы сокращения QE.
В центре внимания инвесторов также будет ситуация на рынке недвижимости Китая, цены на газ в Европе и признаки новой волны пандемии COVID-19.
Из мировых событий отметим начало сезона квартальной отчетности, протокол сентябрьского заседания ФРС и еженедельные данные по рынку труда США.
В октябре поддержка рубля со стороны текущего счёта будет постепенно снижаться. Сезон дивидендов завершился, сезон отпусков заканчивается, что в пользу рубля. Увеличение добычи нефти Россией поможет нарастить валютную выручку. Ограничения на внешний туризм из-за пандемии снижают спрос на валюту.
Санкционные риски остаются сдерживающим фактором для рубля. Повышение рублевых ставок при замедлении инфляции будет позитивно для рубля. Ожидаем, что рубль осенью сохранит стабильность в диапазоне 71-75 к доллару.
Полагаем, что Банк России может в октябре поднять ключевую ставку до 7.0-7.25%.
В этом году ожидаем уверенного восстановления мировой экономики и высокий спрос на рисковые активы. Негативное влияние четвертой волны COVID-19, вероятно, будет слабее из-за переболевших, вакцинированных и накопленного опыта граждан и бизнеса. Во второй половине года большая часть населения в крупных странах получит вакцину, что позволит отменить ограничения на деловую активность. Мировая экономика начнет уверенно восстанавливаться, возрастет спрос на сырьевые товары и активы развивающихся рынков. ФРС и ЕЦБ будут сохранять ультрамягкую монетарную политику и продолжать накачивать рынки дешевой ликвидностью.
Ожидаем, что США и Европа в ближайшие месяцы нарастят фискальную поддержку экономик, финансировать расходы будут ФРС и ЕЦБ. Важнейшим фактором для рынков в этом году станут ожидания нормализации монетарной политики ФРС по мере роста экономики и инфляции. В случае ужесточения ФРС вероятны рост доходностей гособлигаций США и укрепление доллара, что будет негативно влиять на активы ЕМ.
На фоне восстановления спроса на нефть страны ОПЕК+ смогут еще больше смягчить ограничения на добычу нефти в последующие месяцы. Это позволит России постепенно нарастить добычу нефти и повысить приток валютной выручки в страну. Российская экономика, по нашим оценкам, в этом году вырастет на 4% после сокращения на 3% в 2020 году.
В базовом сценарии мы не ожидаем введения новых жёстких антироссийских санкций (вторичный госдолг, банки) от администрации Байдена. Возможны точечные персональные санкции, ограничения на некоторые несистемные компании или газопровод Северный поток 2.
Полагаем, что Банк России в этом году может повысить ключевую ставку ещё на 25-75 б.п., до 7.0-7.5%; в следующем году ожидаем цикл снижения ставки.
Михаил Васильев, управление инвестиционного анализа, банк "Открытие"
В разделе "Комментарии" информационного агентства AK&M публикуются материалы, представленные российскими и зарубежными инвестиционными компаниями и банками. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции агентства AK&M. Представленные в комментариях мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. +Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По вопросам размещения информации в данном разделе можно обращаться в редакцию агентства по телефону (499) 132-61-30 доб. 0102.
